一、宏观方面

国内方面，

1、国家统计局数据显示，11月份，制造业PMI为50.2%，比上月上升0.9个百分点，在连续6个月低于临界点后，再次回到扩张区间。供需两端均有改善，进出口有所好转，大中小型企业景气普遍回升。受外部不确定性等因素影响，制造业下行压力依然存在。

2、11月财新中国制造业采购经理人指数（PMI）录得51.8，较10月微升0.1个百分点，连续五个月回升，为2017年以来最高。这一走势与国家统计局制造业PMI一致。11月中国经济继续修复，目前制造业投资可能处于“磨底”阶段，低库存已经延续较长时间。

3、商务部称今年以来，中国进口的需求保持平稳。11月当月进口1.29万亿元，同比增长了2.5%。11月当月进口增长，主要是国内需求拉动的结果。国内市场对进口消费品需求旺盛，制造业PMI重回扩张区间，原材料等商品进口需求回升，部分大宗商品进口量增长，政策效应逐渐显现。

国际方面，

1、北京时间12月12日凌晨，美联储宣布年内最后一次议息会议结果，一如市场预期，美联储将联邦基金利率目标区间维持在1.5%至1.75%不变，暂停了今年7月份以来“三月三降息”的节奏。利率点阵图显示，联邦公开市场委员会（FOMC）多数人预计将维持当前利率水平至2020年底，2020年利率则可能再度上升。

2、美国11月非农数据远超预期，非农就业人数激增26.6万人，远超道琼斯调查的经济学家18.7万人的预期；同时失业率从3.6%降至3.5%，与1969年以来的最低失业率持平。数据显示出美国经济仍在温和扩张，但就业市场表现出色并不意味着美国经济高枕无忧。

3、欧元区12月制造业PMI初值为45.9，同样低于预期的47.3，前值46.9。欧元区、德国和法国12月制造业PMI均不及预期，这令更多市场人士担忧2020年欧元区经济前景恐将黯淡，同日公布的英国制造业和服务业PMI指数均不及预期。

二、行情回顾

本月铜价波动较大，沪铜主力运行于4.7-4.99万。月初受英国大选落定与中美贸易协定等利好影响，铜市信心大增推动价格快速上扬，周内涨幅曾超千元。另外一方面，中国12月制造业PMI重归荣枯线以上，欧元区12月制造业超预期回暖则进一步推高市场信心，对铜价带来一定支撑。但随年末逐渐来临，受货商及期铜多头动力减弱等影响，现货市场交投清淡，沪铜冲击高位未果进一步影响市场信心衰弱，后期随美国与伊朗等冲突，地缘政治对铜价形成较大压力，沪铜在高位震荡后逐步回落调整，价格重心下移触及支撑位。

市场方面，本月沪铜升贴水呈先扬后抑情况，月升水均值20元左右。月初受沪铜快速拉升影响，下游厂家采购积极，电解铜市场一度火爆提振好铜升水，但本轮高升水情况只维持至月中，随年末临近货商回收货款与期铜涨势受阻等影响，贸易商出货变现意愿增强，在当月铜换月后整体升水快速下滑转化为贴水，但值得注意的是元旦节后市场交投逐步回暖，好铜转化为升水，后期升贴水再度大幅下跌空间有限。

进口盈亏方面，本月电解铜进口盈利窗口保持持续关闭，整体进口利润维持在-400元/吨左右，主要原因或为伦铜受欧元区制造业数据回暖强劲，但国内沪铜方面信心萎靡，外强内弱格局关闭进口窗口，但进口货源方面仍有流入，市场进口铜保持一定程度流通。 

三、废旧市场

12月铜价总体呈现低位走高的走势。沪铜主力主要运行区间在49000-49500元/吨附近，市场光亮铜主流价格在44000-44300元/吨。目前精废价差小幅收窄至2200元附近，仍处于扩大范围中，废铜消费需求依旧较高。

铜价结束低位运行，一度触及八个月来高位，给废铜市场带来信心，交投氛围回暖。铜价反弹带动下游电缆需求订单增加，铜杆消费随之上升，因此废铜制杆厂生产逐步力度加大，积极入市采购原材料，废铜价格支撑较强。而货源供应方面依旧处于紧缺状态，持货商虽然捂货意愿相比前几个月有所松动，但由于废铜进口受限以及货商看涨后市，惜售观望者普遍增多；而且也出现了地域性差异，如据富宝了解山东厂家临近年末清空厂内库货，临沂金属城市场废铜货源增加。而江浙地区则有部分货场反馈货源紧缺。

临近年底，厂家重点放在货款回笼及节前备货方面。据了解废铜厂家一般会提前10-20天左右开始储备原料库存，预计今年备货力度可能不及去年。

四、走势预测

本月沪铜先扬后抑，一度冲击五万大关，而后市场信心衰弱，价格重心有所下移。国际方面中美贸易谈判第一轮协定已基本落地，全球制造业方面有所转暖，欧元区制造业PMI数据超预期提升，全球经济出现企稳趋势。但本月国际地缘政治对铜带来利空影响，局势紧张施压有色金属。国内方面，国内经济企稳与逆周期政策利好托底铜市。值得注意的是本月沪铜在多重刺激下快速上扬冲击五万大关未果，国内沪铜信心有所衰退，12月最后一周收敛前期部分涨幅，铜价整体重心维持在4.9万附近。短期来看市场信心萎靡，利好消息推动作用有限，或有弱势表现，而中期而言经济企稳则对铜价带来一定支撑。

五、行业要闻

1、欧洲最大铜冶炼厂奥古比斯表示，11月在比利时奥伦工厂发生意外事故，铜生产被中断，但向客户交货仍在正常进行。该冶炼厂每年生产约34万吨铜，产品包括棒材和特种线材，主要销往西欧市场。预计年底前恢复运营，受影响部分最迟于2020年第2季度恢复运行。

2、力拓拟斥资15亿美元扩张犹他州Kennecott铜矿项目。矿企在美国投资战略性矿产项目渐成趋势，力拓对这一扩产项目的投资额是近期矿企对美国铜矿项目投资额的一倍多。汽车制造商在生产电动汽车及其他零部件的过程中对铜的需求大增。

3、江西铜业公告，全资子公司JCCI拟受让公司间接参股公司PIM持有的PCH 100%股权，交易价11.159亿美元。PCH目前持有加拿大多伦多证券交易所上市公司FQM 18%股权。FQM在赞比亚、巴拿马等8个国家拥有9个铜矿开发项目。FQM控制的铜矿储量丰富，预计未来将产生较强的现金流。

4、日前，江西铜业和中色旗下赞比亚粗铜生产商谦比希签署2020年cif进口粗铜长单benchmark为128美元/吨。此rc大大低于今年执行的长单每吨165美元水平，并且也贴近smm估算的冶炼厂130美元/吨的rc盈亏平衡点，反映了市场粗铜供应紧张的预期。

5、中国生态环境部固体废物与化学品管理技术中心日前发放2020年第一批金属废料进口配额，其中，批准进口27万吨高品级废铜和27.5万吨废铝，合共不到55万吨。中国计划到2020年底将被归类为固体废物的废金属进口量减少到零。

6、消息人士称，中国铜原料联合谈判小组(CSPT)将2020年第一季度铜加工精炼费(TC/RCs)最低价上调1.5%，敲定在每吨67美元或每磅6.7美分，略高于四季度的每吨66美元和每磅6.6美分，但同比下跌27.2%，因中国炼厂产能大幅提升且今年矿山供应增幅有限。